Selama tujuh bulan terakhir, industri pulp dan kertas global berada pada titik profitabilitas yang rendah, dan bahkan pemulihan pasar yang singkat pun gagal menghilangkan kesuraman ini sepenuhnya. Menghadapi tingkat keuntungan terendah dalam beberapa dekade terakhir, produsen pulp global terpaksa melakukan pengurangan produksi sementara untuk mengatasinya. Sementara itu, produsen kertas dan karton dihadapkan pada berbagai tekanan: persaingan yang ketat dari impor luar negeri, permintaan konsumen yang terus lesu, dan permintaan yang terus-menerus dari pelanggan hilir akan harga produk jadi yang lebih rendah.
Penuh dengan krisis: Kelebihan kapasitas global dan sulitnya perjuangan aset-aset Nordik
Musim dingin yang menguntungkan melanda Eropa Utara, meningkatkan risiko penutupan aset
Sejak kuartal kedua tahun 2025, situasi yang dihadapi oleh produsen pulp Eropa sangat buruk. Setelah mengalami peningkatan singkat dan tidak signifikan pada kuartal pertama, harga pulp mengalami penurunan siklus ketiga dalam tiga tahun dan mencapai titik terendah pada akhir tahun 2024, bahkan turun di bawah titik terendah sebelumnya.
Biaya tinggi dan keuntungan anjlok: Harga kayu di wilayah Nordik telah mencapai rekor tertinggi. Sementara itu, krona terapresiasi hampir 15% terhadap dolar AS dan 10% terhadap euro, yang semakin memperburuk biaya produksi dalam mata uang dolar AS dan mendorong profitabilitas ke titik terendah sejak krisis keuangan global.
Penghentian produksi dan pengurangan biaya: Sebagai respons terhadap penurunan tajam harga, penghentian produksi terkait pasar telah meningkat secara signifikan di seluruh dunia, terutama di kalangan produsen pulp kraft kayu lunak yang diputihkan (NBSK) di Finlandia. Perusahaan telah secara berturut-turut mengumumkan langkah-langkah-penghematan biaya.
Secercah harapan: Karena penutupan pabrik pulp, harga kayu pulp Finlandia mulai turun dalam beberapa bulan terakhir, meletakkan dasar bagi struktur biaya kayu yang lebih berkelanjutan di masa depan ketika beberapa pabrik pulp ditutup secara permanen.
2. Keunggulan pasar di Amerika Utara sudah tidak ada lagi, dan hambatan perdagangan mengubah lanskap negara tersebut
Pasar AS pernah menjadi “tempat berlindung yang aman” bagi produsen pulp Kanada. Menurut Perjanjian-Meksiko-Kanada Amerika Serikat, mereka dapat memasuki AS-bebas bea, dan apresiasi dolar Kanada terhadap dolar AS kurang dari 5%, sehingga secara efektif membatasi kenaikan biaya dan memungkinkan mereka menikmati keuntungan yang lebih tinggi di AS.
Namun keunggulan ini melemah secara signifikan setelah memasuki kuartal keempat:
Penghapusan tarif AS: Pada bulan September, AS menaikkan tarif pulp, menempatkan produsen Kanada dan importir luar negeri dalam lingkungan persaingan yang adil.
Harga kayu telah melonjak: Tarif kayu di Kanada telah meningkat pesat, dengan tarif pajak aktual mencapai 45%, yang telah meningkatkan biaya impor kayu bagi produsen Kanada.
Berbagai tekanan: Pengurangan produksi pabrik penggergajian kayu dapat menyebabkan berkurangnya pasokan sisa serpihan kayu dari pabrik pulp. Ditambah dengan hilangnya harga bersih yang tinggi di Amerika Serikat, para produsen Kanada menghadapi harga kayu yang lebih tinggi dan keuntungan yang lebih rendah di pasar Amerika.
Sementara itu, eksportir pulp Amerika juga menghadapi tantangan. Karena penerapan tarif 10% terhadap impor pulp dari Amerika Serikat, pembeli Tiongkok satu demi satu beralih ke produk dalam negeri, yang mengakibatkan penurunan signifikan dalam ekspor pulp Amerika Serikat ke Tiongkok, mitra dagang terbesarnya.
Tiongkok: "Jangkar Stabilitas" dan "Sumber Perubahan" untuk Pasokan dan Permintaan Pasar Global
Kapasitas produksi meningkat dua kali lipat, tetapi pasar terminal mengalami kemerosotan
Hanya dalam waktu empat tahun, ledakan investasi Tiongkok dalam lini produksi pulp baru telah melipatgandakan kapasitas produksi pulp komprehensifnya, dengan kapasitas semua jenis pulp meningkat sebesar 15 juta ton. Hal ini terutama disebabkan oleh peningkatan mendadak pasokan kayu dari perkebunan kayu putih, poplar, dan pinus dalam negeri.
Penurunan ketergantungan terhadap impor: Produsen pulp utama di Tiongkok telah mengurangi ketergantungan mereka pada pulp dari pasar impor.
Persaingan yang semakin ketat: Persaingan dengan produsen pulp Indonesia yang menerapkan strategi integrasi vertikal serupa juga menjadi semakin ketat.
Pasar terminal berada di bawah tekanan: Pasokan pulp dalam negeri yang meningkat pesat telah menyebabkan kelebihan kapasitas, harga rendah dan keuntungan yang kecil di hampir semua pasar terminal pulp dan kertas karton, bahkan mendorong perusahaan untuk mengalihkan perhatian mereka ke ekspor.
Musim puncak tidak menguntungkan: Bahkan selama musim puncak yang biasa terjadi pada bulan September dan Oktober, harga produk kertas rumah tangga di Tiongkok gagal meningkat secara signifikan, hal ini menunjukkan parahnya kelebihan kapasitas dan meningkatkan keraguan pasar mengenai apakah negara tersebut dapat menerima harga pulp impor yang lebih tinggi.
2. Tiga variabel utama membawa risiko positif dan secercah harapan
Meskipun pasar pesimisme, tiga perubahan baru di pasar Tiongkok telah membawa secercah harapan bagi kenaikan harga produk terminal dalam beberapa bulan mendatang dan menunjukkan bahwa sentimen pasar dan profitabilitas diperkirakan akan mencapai titik terendah dan pulih kembali:
Standardisasi pasar berjangka: Mulai tanggal 1 Januari tahun depan, Shanghai Futures Exchange tidak lagi menerima Bratsk BSK, produk-berkualitas rendah dari Illium, sebagai pemasok pengiriman. Langkah ini akan menciptakan peluang bagi-NBSK dan pulp radipine yang diputihkan dengan kualitas lebih tinggi untuk memasuki gudang masa depan. Akibatnya, pada tanggal 13 November, harga kontrak BSK bulan Januari sudah lebih tinggi dibandingkan harga impor bersih NBSK, sehingga menaikkan harga jual kembali NBSK terkait kontrak berjangka.
Impor pulp daur ulang telah diperketat: Bea Cukai Tiongkok telah memperketat persyaratan impor pulp daur ulang{0}}kering, terutama dari Thailand. Karena volume impor tahun lalu sekitar 2,5 juta ton, produsen kertas boxboard harus mencari serat alternatif, kemungkinan besar dengan meningkatkan kapasitas produksi pulp kayu dalam negeri, yang akan meningkatkan permintaan serpihan kayu.
Harga serpihan kayu memimpin kenaikan: Harga serpihan kayu keras dalam negeri telah meningkat secara signifikan untuk pertama kalinya sejak tahun 2021, menyebabkan biaya produksi lini produksi BHK terintegrasi Tiongkok meningkat sekitar $50 per ton dari bulan Juli hingga Oktober. Eksportir serpihan kayu Vietnam juga menaikkan harga mereka. Meskipun peningkatan ini terutama disebabkan oleh dampak curah hujan lebat dan angin topan terhadap penebangan, hal ini juga mencerminkan peningkatan permintaan serpihan kayu yang disebabkan oleh pertumbuhan produksi pulp dalam negeri yang berkelanjutan.
Prospek Pasar: Penutupan permanen dan permulaan siklus naik
Saat ini, persediaan global pulp kraft kayu lunak (BSK) yang diputihkan telah jauh melampaui tingkat keseimbangan pasar. Perkiraan terbaru pada bulan September menunjukkan bahwa pasar menghadapi kelebihan sekitar 500,000 ton.
Mengingat permintaan BSK global terus menurun sejak mencapai puncaknya pada tahun 2018 dan kemungkinan pemulihan yang signifikan pada tahun depan sangat kecil, penutupan pabrik secara permanen untuk memperbaiki kelebihan pasokan telah menjadi konsensus dan pilihan yang diperlukan dalam industri. Kebuntuan di pabrik-pabrik BSK di Eropa Utara dan Amerika Utara akan terus berlanjut sepanjang musim dingin, namun pabrik-pabrik yang bertahan diperkirakan akan mendapatkan keuntungan dari melemahnya pasar kayu.
Mengapa kemungkinan besar risiko positif akan terwujud?
Mencapai titik terendah: Pada bulan Oktober, harga pulp NBSK di Tiongkok telah mendorong sekitar 25% kurva biaya tunai pulp BSK ke titik terendah, yang menunjukkan bahwa kenaikan harga akan segera terjadi.
Penutupan permanen: Untuk mengimbangi tingkat permintaan BSK yang baru dan lebih rendah, pabrik BSK di berbagai tingkatan dan wilayah akan terpaksa tutup secara permanen, yang akan menyebabkan pengetatan pasokan pasar pada tahun depan.
Pertumbuhan pasar BHK: Masih terdapat peluang pertumbuhan di pasar pulp kraft kayu keras (BHK) yang diputihkan. Dengan meningkatnya permintaan terhadap pulp khusus (seperti pulp terlarut dan pulp bulu kayu putih) dan kelangkaan-pulp daur ulang bermutu tinggi, BHK akan mengikis pangsa pasar BSK, khususnya di bidang kertas rumah tangga. Hal ini akan meningkatkan kemungkinan tingkat operasi BHK melebihi 90% secara signifikan, sehingga memberikan produsen kekuatan penetapan harga yang lebih besar.
Perkiraan melemahnya dolar AS: Dolar AS diperkirakan akan tetap relatif lemah setidaknya hingga paruh pertama tahun 2026, yang akan terus meningkatkan biaya dalam mata uang dolar AS, menekan margin keuntungan, dan dengan demikian mendukung kenaikan harga di industri pulp dan kertas.
Faktor peningkatan utama secara global
Di Tiongkok, penutupan kapasitas produksi kertas dan karton terkait utang terbukti menopang harga pulp dan produk hilirnya. Memburuknya kondisi pasar telah meningkatkan kemungkinan lebih banyak pabrik yang tutup karena masalah utang.
Amerika Serikat: Menyesuaikan hambatan perdagangan dapat membantu mengekang inflasi dan membuka jalan bagi percepatan penurunan suku bunga dan mendukung pasar tenaga kerja yang lemah pada tahun depan.
Eropa: Berakhirnya konflik Ukraina akan sangat meningkatkan sentimen pasar, konsumsi dan pertumbuhan ekonomi, dan mungkin menurunkan harga kayu di kawasan Nordik.
Pola historis: Melihat ke belakang selama satu dekade terakhir, setiap pasar pulp yang mengalami kenaikan besar dipicu oleh guncangan-sisi pasokan, seperti penundaan proyek, kegagalan mekanis, pemogokan, atau bencana alam. Meski sulit diprediksi, jika hal ini terjadi, hampir pasti akan mendorong kenaikan harga.
